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环环相扣，惊险刺激 (转载) 浏览数：13
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作者：ljm2008  [2007-8-9 11:50:19]
  优点:----
  不足:----
  这两个周，在一个朋友的推荐下一直在读一本书，《门口的野蛮人》。书中用纪实小说的笔法详尽的描述了上个世纪最大的一笔杠杆收购交易的过程。得益于两位纽约时报资深记者所掌握的翔实资料和高超的驾驭功力，该书虽然涉及了不少金融学方面的专业知识，但是读起来环环相扣，惊险刺激，尤其是后半部并购竞价展开之后，文章渐入佳境，胜似悬念小说，一点都不显枯燥。唯一遗憾的是，我没有那么好的英文水平，只好读中文译本，不但难以领会原文微妙而优美的文笔，更不得不忍受大量“金山词霸”式的可笑错误，实在可惜。

       LBO的概念网上很好找。书的简介也没什么好说的，搜一搜网上都有。电子版的中文译本也能找到，推荐大家有时间的话看看。看完这本书之后，我有了很多感想，试着谈谈，大家多讨论。
      第一：从竞争双方的角度来看，和为贵。在商战中，抛开意气之争，寻求合作能够使大家都得到好处。竞争的目的不应该是为了竞争而竞争，竞争的目的是为了展示实力，博取砝码，从而在合作中获得有利的地位。在这场LBO中，竞购的双方，始终都在努力寻求合作的机会，最终合作之所以破裂，原因就是意气之争。如果他们合作成功的话，他们都能够得到比后来竞购所得的高得多的收益。书中的主人公Rose Johnson之所以能够在短短十几年时间里从一个默默无闻的小公司VP最终爬到美国排名前20的大公司总裁，正是因为超强的与人合作的能力。除了团结了一帮几十年如一日和他同进退的铁杆之外，他甚至能在新就任总裁之后，神奇的把原先致力于反对董事会雇佣他的一个高管拉拢来成为自己的死党。
      第二：从组建一个团队的角度来看，一颗老鼠屎能坏一锅汤。书中竞购的角逐双方本来差点已经达成合作协议，大家一起发财了，但是在一个非常枝节的谁做债券发行主承销商的问题上，双方的债券发行商无法达成协议，导致谈判破裂，不得不展开新一轮残酷的竞购，最终的结果是两败俱伤。Johnson的管理层一方本来胜券在握，但是因为没有安抚好一个重要高管的情绪，结果该高管愤而向对方泄密，导致对方及时跟进报价。Kravis一方也因为有人泄密搞得非常被动。所谓成事不足，败事有余，有的人虽然未必能帮你成功，但是要搞破坏，却容易得很。所以能成大事的人一定要面面俱到，千万别因为某个角色不起眼就轻视之。也许什么时候他就是一颗关键的棋子。
      第三：LBO在中国还有很长的路要走。虽然书中并未明说，但是可以感受得到，华尔街的LBO是在极为严格的法律框架之下操作的，法律方面的一点小小纰漏都会造成不可挽回的损失。华尔街的主要人物都练就了一身滴水不漏的说话本领，在正式场合基本上是一言既出，驷马难追。食言不仅仅面临道德谴责，还会遇到法律风险，更不用提内幕交易，行贿受贿这种显然是非法的行为。而在中国，要达到这样的法律规范，还需要太长的路要走。在此之前，LBO要么是如朗咸平所说，成为管理层非法敛财的工具，要么成为机构财团巧取豪夺的桥梁，处于弱势的中小股东和员工，很难得到保障。当然，我并不是说华尔街那帮人是什么善男信女。他们也在投机取巧钻法律的空子。然而，那毕竟是在法律框架内的行为，客观上也是促进法律完善的动力之一，除了从舆论上谴责，挑不出其他的毛病——如果能挑出来的话，如狼似虎的律师早就扑上去了。

      因为看这本书，顺便就关注了一下LBO和KKR公司。结果发现原来KKR离我们并不遥远——我一个朋友在飞利浦半导体，飞半刚刚从飞利浦集团spin off，被KKR并购了。报道中说，KKR原来对半导体业不感兴趣，认为风险高，对收入稳定的传统行业更加青睐。看来，现在半导体行业真的退化成传统行业了，连KKR都感兴趣了。
      飞半是个很适合LBO的公司，它的现金流一直非常健康，业务做的也很不错。但是毛利率却一直维持在2％～3％，离半导体行业的20%~30%的毛利率差距很大，这说明它有很大的改进管理，提高收入的余地。飞半的产品线也非常丰富，很适合各个部门拆开来卖掉还债。而且飞利浦集团现在的核心业务是医疗系统，也一直想把不怎么赚钱的半导体业务甩掉——就像motorola当年甩掉freescale。而且，从我那个飞半同学的叙述看来，他们，真的很奢侈。。。。。。

Comments：这场并购的标的是美国排名第17的RJR-Nabisco集团。对，就是Nabisco，那个生产奥里奥和乐之饼干的公司。RJR是集团的另一个主要组成部门，经营烟草业，著名的云斯顿香烟和Salem香烟就是它旗下品牌。主要的竞购方包括两个：由Johnson为代表的集团高管与投资银行的联盟；由 Kravis为代表的KKR公司及投行。
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